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澳门娱乐场开户:中国债务问题症结何在

时间:2018/1/9 20:41:57  作者:  来源:  查看:6  评论:0
内容摘要:一、中国债务集中在企业为了应对2008年全球危机,中国政府向经济体系输送了大量流动性,拉动企业投资和居民消费,以刺激经济增长。这幅刺激经济的“药方”却有其副作用:流动性的投入的确带来的经济增长的复苏,但同时也为日后埋下隐患。在此之后,中国的债务/GDP比重便一路攀升,由2008年...
一、中国债务集中在企业

为了应对2008年全球危机,中国政府向经济体系输送了大量流动性,拉动企业投资和居民消费,以刺激经济增长。这幅刺激经济的“药方”却有其副作用:流动性的投入的确带来的经济增长的复苏,但同时也为日后埋下隐患。在此之后,中国的债务/GDP比重便一路攀升,由2008年末的140%迅速提升至2017年时240%。目前中国的整体债务水平和美国、欧元区接近,但仍低于日本这样的高负债国家。

中国债务问题有别于其他国家的一个显著特征,是企业债务水平远远高于政府债务及居民债务水平。企业杠杆水平惊人的高,甚至高于欧美日等其他发达国家。与此对应,政府债务水平却较低,低于其他发达国家;虽然居民债务水平近几年增长较快, 但平均居民债务水平也占不到GDP的60%。所以,中国债务问题主要体现在高企的企业债中。

图:非金融企业信贷与GDP比例



来源:Factset, HTI Macro

图:各个部门间信贷GDP比例



来源:Factset, HTI Macro

国内企业的债务越来越高,累积了一定的财务风险。企业负债率,例如Liability/EBIT指标,近十年来直线上升,而利息覆盖倍数(ICR)却不断降低。更糟糕的是很多企业因此陷入债务陷阱不能自拔。根据对1189个中大型市值的国内上市公司财务健康情况的分析,对比Debt/EBITDA比率在2008年和2016年债务状况,发现上市公司的财务健康状况明显下降。如果将比值在0-5之间的企业认定为财务健康,大于5的为不健康,健康企业的比值由2008年到2016年下降了31.7%,而陷入财务困境及严重亏损的企业比例大大提高。在香港上市的国内企业也出现了类似现象,在对93家在港上市的公司分析中,债务健康(EBITA/Interest>=3)的公司个数由66家下降到49家。



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